【儀表網 行業財報】4月17日，思源電氣 (002028.SZ) 發布2025年年度報告，交出一份亮眼的成績單。公司全年實現營業總收入215.39億元，同比大幅增長39.34%，首次突破200億元大關；歸屬于上市公司股東的凈利潤達31.5億元，同比增長53.74%；扣非凈利潤29.52億元，同比增速更高達57.13%，核心盈利指標增速顯著跑贏營收，盈利質量持續提升?；久抗墒找鏋?.04元，加權平均凈資產收益率達22.63%，同比提升4.58個百分點，股東回報能力進一步增強。同時，公司公布高比例現金分紅預案，擬向全體股東每10股派發現金紅利7元 (含稅)，不送紅股、不以公積金轉增股本，以真金白銀回饋投資者，彰顯對未來發展的充足信心。
圖片來源：思源電氣公告
2025年，思源電氣各業務板塊協同發力，增長結構持續優化。開關類、變壓器類兩大傳統核心業務表現穩健，分別實現營收89.35億元、46.33億元，同比增長29.30%、38.38%，毛利率分別維持在36.88%、36.39%的高位水平。其中，公司750kV高電壓等級GIS產品在國內招標中份額提升明顯，成為傳統業務增長的重要支撐。
新興業務成為拉動增長的核心引擎。儲能系統及元件類業務營收15.31億元，同比暴增120.52%，毛利率大幅提升9.18個百分點至11.71%；EPC類業務營收23.32億元，同比增長130.90%，快速放量成為業績新增長點。電力電子類業務也實現49.49% 的高速增長，營收達15.25億元，展現出強勁的增長潛力。
受益于全球電網更新改造需求及公司多年的國際化布局，思源電氣2025年海外業務爆發式增長。全年實現海外營收58.03億元，同比大增85.84%，占總營收比重提升至26.94%，已成為公司重要的增長極。公司產品成功突破德國、葡萄牙、瑞典、芬蘭、愛爾蘭等多個歐美國家市場，海外市場拓展成效顯著。
國內市場同樣表現亮眼，西南、西北、華東地區營收分別同比增長175.95%、56.84%、46.27%，區域需求持續釋放。2025年公司新增訂單288.91億元(不含稅)，同比增長34.64%，超額完成年初制定的268億元目標，為后續業績增長奠定堅實基礎。
作為技術驅動型企業，思源電氣始終堅持高強度研發投入。2025年公司研發投入13.00億元，同比增長17.15%，占營業收入比例6.04%，持續聚焦新型電力系統、柔性直流輸電、構網型產品、儲能系統等前沿領域。截至年末，公司擁有授權專利1033件，其中發明專利376件，技術儲備充足，靜止型同步調相機 (SSC)、構網型 SVG 等產品已實現批量應用，為未來發展提供核心技術支撐。
現金流方面，公司經營活動產生的現金流量凈額為22.34億元，盡管同比略有下降，但仍保持在合理水平，盈利轉化能力穩健。同時，公司銷售費用、管理費用分別同比增長33.82%、29.25%，主要用于海外市場拓展及品牌建設，長期投入效果逐步顯現。
基于2025年的優異表現，思源電氣對2026年發展充滿信心，制定了明確的經營目標：計劃實現新增合同訂單375億元(不含稅)，同比增長30%；營收達270億元，同比增長25%。預計公司 2026-2028年歸母凈利潤將分別達45.90億元、61.84億元、80.85億元，對應PE分別為36倍、27倍、21倍，成長估值空間充足。
作為輸配電設備行業頭部企業，思源電氣緊抓新型電力系統建設、全球電網升級兩大歷史機遇，憑借強大的技術實力、完善的產品布局和全球化的市場網絡，有望持續釋放增長潛能，為股東創造長期價值。
風險提示：本文基于上市公司公告及公開信息整理，不構成投資建議。市場有風險，投資需謹慎。
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